在此将对贵州茅台、五粮液和洋河股份的公司分析分享。只用作自己投资成长的记录和学习交流，不构成任何投资建议。
近三年来，白酒行业指数基金涨了160.5%，同期对比沪深300指数只上涨了19.83%。虽然说卖饮料的生意都是好生意，但是如此强势的行业指数在A股也是一道独立的风景线。或许白酒行业是一个有中国特色的行业，已经独特到可以穿越周期，无惧牛熊。
3
企业及行业分析
以上篇重点分析的贵州茅台为例，贵州茅台、五粮液、洋河股份的对比分析（上）财务篇 总资产过千亿的规模下，维持着15%左右的总资产和营业收入增长率（行业增长7~8%左右）； 资产负债率22%，毛利率90%以上，平均净利润增速23%，ROE30%左右，分红率也在50%以上， 优秀的财务表现，得到了无数投资者的青睐。
尤其 是在熊市中，炒作概念的风险比较大，大家更加追求的是确定性，白酒行业当仁不让成为资金的避风港。
01
行业所处阶段及市场竞争格局
从营收规模来看，茅台，五粮液，洋河霸占了行业前三名，也是这次重点分析对象。
白酒行业历史悠久，已经是一个充分竞争的成熟行业。
2015年以来，我国白酒行业规模以上企业销售收入呈总体下降趋势。2019年，白酒行业加速推进供给侧结构性改革，随着去产能和调结构的逐步深化 ，行业总体呈现产出规模稳中有降、产出效益逐步提升的新特征，全国规模以上白酒企业实现销售收入5617.82亿元，同比增长8.24%。
产量已经多年维持不变的情况下，更多的是存量竞争，优胜劣汰。
02
行业竞争格局
经过5年的调整期，白酒行业的竞争格局日渐清晰，规模以上白酒企业数量下降。
但以茅台、五粮液为代表的全国性知名酒企业绩的快速增长，在一定程度上显示出中国白酒市场日益明晰的集中化趋势。我国白酒市场按照不同价格档次，可分为高端型、次高端型、中端型和低端型四种。其中，高端型产品价格>500元/毫升，2019年市场份额占比约18%；次高端型产品价格在300-500元/毫升之间，2019年市场份额占比约5%；中端型产品价格在100-300元/毫升之间，2019年市场份额占比约43%，占比最大；低端产品价格<100元/毫升，2019年市场份额占比约34%，占比位列第二。
目前高端白酒市场主要以茅台、五粮液和国窖1573三大品牌为主，外加少量的梦之蓝等品牌。2018年各大酒企针对高端白酒的价位，都有不同程度的涨幅。具体数据显示，2019年，茅台在高端白酒市场份额最高，达到42%；五粮液紧随其后，市场占比为31%；国窖1573仅有9%份额，其余品牌瓜分剩下的18%市场。
19家白酒上市公司占据白酒全年利润的半壁江山，而在区域市场上同样如此。以地级市场，县级市场为主要销售冠军的三四线，出现增长乏力，甚至下滑的状态。而省级主导品种则优势扩大，对区域市场的掌控力越来越强。
前七大酒企每年平均保持了20%以上的利润增速，正在逐步蚕食地方中小品牌的市场份额。白酒行业集中度越来越高，行业挤压式增长也会愈发明显。
随着我国经济的高速发展，我国居民的消费水平不断提高，一方面白酒消费数量保持快速增长，另一方面白酒产品结构不断优化、市场价格特别是中高端白酒价格持续增长，白酒价格的增长远超同期粮食等原材料价格上升幅度，白酒行业的收入和利润总额持续增长。
未来，由于消费者的升级需求和“喝得少，喝的好”的趋势发展，将令中低端白酒市场占有率逐步下降；而高端、特别是超高端市场的占有率将迅速提升。据预测，至2029年，我国高端乃至超高端白酒市场份额将达40%左右。
总结来说，白酒行业的竞争是存量竞争，强者恒强，只要能在自己的定价档次里越做越好，把别的品牌挤下去，就能够在未来的5-10年中继续维持增长。
这个增长一方面是获取了更大的销量，一方面是价格的提升。举个例子，白酒之王的茅台，1499的单价目前仍供不应求，而法国洋酒轩尼诗高端的特别珍藏款能达到2139元，茅台真的比轩尼诗差吗？未来茅台的价格空间还有很多的。
03
企业护城河
接下来讨论一下白酒行业的护城河。
白酒的准入门槛很高，没有积淀几乎不可能做起来；特别是想做成亿元以上规模的，没有品牌积淀、历史文化，产品的良好口碑以及优秀的管理营销能力，几乎不可能成功，即便你有足够资本，比如哇哈哈等也难逃失败。
高端酒仅剩下茅台，五粮液和国窖1573三个品牌，占整个高端的90%以上销售占比，其他品牌已经没有机会了，任何臆想挤进高端队伍，都是徒劳的。品牌直接代表了定价权，尤其是“茅台”两个字。
其实白酒行业已经不需要提网络效应，成本优势和转换本几个方面了，一个品牌优势就可以说明一切。不仅是品牌，这代表了历史，工艺，文化，千百年来延续下来的社交属性，几乎牢不可破。就粮食而言白酒的成本，非常低廉，并且不同白酒的粮食成本都差不多。不同的品牌白酒，差别在于水、酒曲、窖池、大气环境，这些都是基本不用花钱的，也是用钱买不来的。
但是可以就这个问题再多说两句。
之前中国白酒有八大厂家，28年过去了，今天白酒行业前十名和28年前基本相似，白酒前十大中可能只有董酒掉队了。通过这一点，我们知道白酒行业是一个可以一直投资的行业，具有永续性，不会像煤炭，可能过几年就不存在了。
白酒的根本属性是一个精神消费的载体，面子消费的一个核心是不以成本加成定价，而是以消费心理定价。
商务社交中白酒的效率最高，有意识的结识而进行的饭局，在不熟的情况下，要迅速把局面搞熟，大家快速处于熟悉的状态，这个过程白酒需要30分钟，红酒却需要一个半小时。
相关机构数据显示，高端白酒目前政务消费的占比为2%，商务消费的占比为60%，大众消费的占比为38%，商务和大众消费成为高端白酒消费的主要来源。
饮料生意都是好生意，白酒行业更是中国特色的确定性非常强的行业，但是，为什么国外的名酒做不到茅台的市值呢？茅台是否高估？
4
企业增长率及估值预测
茅台在A股（相对比较封闭，国内的钱基本只能买A股），而茅台又是A股中最赚钱的公司之一，这就是“顶流效应”，所有国内资金向业绩最好的头部公司汇集。
而在境外的钱可以买苹果、特斯拉、可口可乐、阿里巴巴、腾讯、小米。如果大家摆在一个池子里，茅台就不算顶流。
中国的优质公司许多都不在A股上市，国内的钱买不了，翻一遍A股公司的名单和业绩，不买茅台买什么？还有就是飞天茅台现在二级市场3000+的价格不能算贵，1499的官方标价简直是“贱卖”了。各种世界名酒哪个不是随随便便大几千，上万一瓶的（不含税价格）。
在中国证券市场上的这些上市公司里面放眼看过去，不做假账，不挪用资金，资金流健康，销售额利润额稳定增长，不计提奇奇怪怪的折旧，看不见奇奇怪怪的无形资产，每年分红，库存不会自己游泳消失不见，经营者不会突然消失不见，这样的公司，市盈率还不到50倍。
个人认为茅台的合理市盈率在25~30倍之间，但是这个所有人都知道。也许会出现这样的机会，但是投资者蜂拥而至的购买会将价格迅速推高。何时入手，这就是市场上所有投资者的博弈了。
文末总结出一个100%确定性机会：
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