白酒板块,明年还有搞头吗?

Xbox游戏代购 241 0

  明年的白酒将会非常有意思,“撑死胆大的饿死胆小的”,可能就是明年的真实写照。

  一、2020白酒板块总结

  1、增速放缓

  受疫情影响,白酒板块的营收、净利润增速均低于以往的平均水平。

  2020年前三季度,食品饮料板块实现营业收入5715.54亿元,同比增长7.71%。实现归母净利润1071.98亿元,同比增长12.30%。

  白酒子板块实现营收1904.48亿元,同比增长5.27%,实现归母净利润691.52亿元,同比增速为9.72%。比食品饮料的增速还差了一点,拖了食品饮料的后腿。

  但也情有可原,白酒是社交属性,疫情期间大家躲着不见人,社交频率断崖式下跌,白酒自然走弱。而食品饮料大多是刚需,酒可以不喝,但日子还要照过。

  数据来自wind

  2、毛利率、ROE(净资产收益率)依然霸气!

  2020年前三季度,板块毛利率为68.47%,同比提升0.57个百分点,在申万227个三级行业中排名第1。

  板块ROE为12.55%,同比下降2.46个百分点,申万三级行业排名由同期第1下降至第6,主要原因是部分中低端白酒公司收入下滑,成本自然就涨起来了(销量少了,但固定成本,比如厂房、设备并没有降低,酒少了,成本没法摊薄)。但高端白酒几乎没受影响。

  数据来自wind

  3、受疫情的影响其实并不大。

  本次疫情刚好是春节后开始大爆发,此时节都快过完了。春节里该喝的酒早就喝的差不多,而农历春节已经是2020年一季度,所以疫情对这一波春节消费高潮并没有多大影响。

  加之国内疫情控制迅速,2季度开始,白酒就开始回暖。

  4、机构纷纷加仓,热情不减。

  2020年三季度末,机构前五十大重仓股中,食品饮料板块占了6个,贵州茅台、五粮液、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、洋河,除海天味业,全是白酒。你要说看空它,机构都要跟你急。

  数据来自wind

  二、白酒的发展格局预测

  1、马太效应可能进一步凸显。

  从全球来看,各国酒精饮料的平均价格都在上涨,但2019年烈酒总销量同比却小幅下滑0.4%,而绝大多数知名烈酒品牌,销量增速显著领先平均水平。也就是说,国际上烈酒已经进入“存量竞争”时代,强者恒强,销量还在增加,而弱者会被淘汰。像什么帝亚吉欧、百富门、人头马、海特真露等酒业巨头,势头依然强劲。

  虽然中国白酒有自己独特的文化和社会作用,但是在品牌、消费体验上,和洋酒是一样的,大家喝的都是品质和“面儿”,国际酒企的趋势还是很有参考价值的。所以大概率,白酒也会呈现马太效应,强者恒强,弱者渐弱。高端吃香,低端难受。

  看一个数据就非常明显了,近年来白酒的利润增长率超过了营收增长率,为啥?提价了。

  2、着重关注高端白酒

  2020年前三季度,三家高端白酒公司业绩霸榜,其中茅台(前三季度营收、净利润同增9.55%、10.61%)、五粮液(前三季度营收、净利润同增14.53%、16%),泸州老窖,虽然在一季度出现收入同比下滑14.8%,但价格依然很坚挺,净利润同比增长11.1%,在消费复苏后,也实现收入、净利润双增长。

  数据来自wind

  3、房地产、基建复苏,请客吃饭的旺季要来了。

  看下图,2009年和2014年,都迎来了白酒行业的爆发,对比较固定资产投资、房屋新开工面积增速的高点,一般在他们的高点开始半年后,就会迎来白酒的爆发。

  数据来自wind

  疫情爆发后,无论固定资产投资还是房屋新开工面积,在2020年初都出现了较大的下滑,后期以基建为代表的投资端政策会陆续加码,固定资产投资及房屋新开工面积也会开始回升。

  2021作为十四五规划的开局之年,规划建议稿提出要保持投资合理增长,加快补齐基础设施、市政工程等领域短板,推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设,大概率基建投资将保持增长;

  2020年4月土地成交价款增速明显回升,但6月后有所转弱,有可能房地产投资增速或在明年下半年后出现回落。虽然基建投入的环比增速会有所下滑,但基数摆在那儿,结合刚才讲到的,白酒对比较固定资产投资、房屋新开工面积增速的高点,一般在他们的高点开始半年后,就会迎来爆发。所以明年的宏观环境,大概率会继续支撑高端白酒市场的较高景气度。

  三、白酒明年还有搞头吗?会怎么搞?

  1、高端仍然是香饽饽

  11月18日,茅台宣布了计划2020年四季度直营放量的消息,量虽然放了,但飞天茅台一批价格仍然维持在2800元/瓶以上的高位,稳得一批。

  同时,第八代普五(五粮液高端)及国窖的价格表现也很亮眼,普五目前批价在960-970元/瓶,团购价突破1000元/瓶。

  国窖一批价格也上调至850元/瓶,终端成交价980元左右。

  这三兄弟目前库存都处于同期低位,需求旺盛,预计明年茅台、五粮液、泸州老窖仍然是业绩确定性最强的三家公司。

  2、个性化香型开始吃香

  香除酱香、浓香外,其他香型的高端、次高端白酒销量也快速增长。清香型汾酒的青花30、馥郁香型酒鬼酒的内参都开始发力。

  一是因为大家对口感的包容性更强了,二是因为高端龙头提价后,带动次高端龙头的高端产品也开始提价。

  综上,高端白酒的高景气度大概率延续,茅台、五粮液及泸州老窖仍是业绩确定性较高的三家公司,需求不断提升,品牌力较强的特色香型龙头,如汾酒、酒鬼酒,也有成长的空间。

  3、二线品牌依然有机会

  茅台、五粮液、老窖、汾酒等公司先后在2015-18年启动改革,比如数字化平台建设、渠道模式优化调整、直营与经销商均衡发展,都取得了不错的成效,很多二线品牌也开始效仿。

  其中,洋河建立了“一商为主,多商帮衬”的体系,职能分更加明确,2020年三季度收入、净利润增速都开始回升,改革效果非常明显。

  口子窖在2019年4季度开始推动渠道和营销改革,公司2020年业绩也开始改善、费用投放力度不断加大,配合次高端新品的推出及后续大概率将落地的股权激励,预计业绩后续将逐渐释放。

  4、区域性龙头已经触底,反弹可期。

  疫情受伤最严重的的就是区域性龙头,上半年过年,大家都在喝高端酒,影响了区域性龙头。下半年奋起直追,加大了营销投入抢占市场,又导致净利润增速落后于收入增速,大多数三、四线酒企还处于调整阶段。

  区域龙头目前的业绩基数比较低,2021年的业绩弹性较大。

  一方面,2021年春节将具有补偿消费的特征,且春节较晚,收入将完全体现在一季度;

  另一方面,疫情下,地域龙头加大了营销投入抢占市场,市场占有率不断提升,增厚了2021年消费旺季的业绩增长空间。前期受疫情影响较大,但业绩不断向好的二线龙头有古井、今世缘。

  数据来自wind

  四、白酒是否已经严重高估?

  截至2020年12月1日,白酒板块PE为49.86倍,相对全部A股,溢价率为167.34%。无论白酒板块市盈率还是相对A股溢价率,都处于历史高位,但核心白酒公司的业绩增速却在缓慢下滑,市盈率的提升的主要原因,是市场对板块估值的重构。

  用以前对白酒板块的估值参照来衡量现在,很有可能会不太准确了,原因有三:

  1、本轮白酒复苏的一个重要逻辑是消费升级,高端、次高端白酒的个人消费者明显增多,消费基础更加稳固,政策风险也明显下降。再加上酒企的渠道、内部治理和科技平台改革,稳定性会更强。

  2、国外疫情控制不力,外资能够有的去处很少,A股的优质资产是外资的必选之地。

  3、对比国际酒业和奢侈品巨头,白酒板块的市盈率也没那么高。虽然白酒有自己的中国特色,但奢侈品属性和社交属性与国外巨头是一样的。目前茅台的市盈率大概在51倍,对比这些国际巨头,比如雅诗兰黛,甚至上了135倍,市盈率还没到高不可攀的地步。加上稳定的业绩成长预期,还是值得期待的。

  数据来自wind

  当然,形势仍然是瞬息万变的,目前白酒来到了历史最高位,盈利盘大量累积,如果一有风吹草动,跑路甚至踩踏也有可能发生。

  特别是中国,散户占到了95%左右,市场经常是非理性的,一个不痛不痒的消息都有可能让市场瞬间崩溃,白酒板块的风险也积累的非常多了,而我就算基本面分析的再仔细,也架不住非理性闪崩,对于估值一路飘红的板块,我一般都敬而远之。没有那个胆,就不要吃那坨肉。

  个人观点,不构成投资建议。

标签: 散白酒加盟代理连锁 凤城白酒加盟 加盟白酒代理有骗局吗

发表评论 (已有0条评论)

还木有评论哦,快来抢沙发吧~